Kada analiziramo tvrtku čijim se dionicama trguje na tržištu, izuzetno je važno moći brzo procijeniti omjer trenutne tržišne cijene vrijednosnog papira u odnosu na, relativno govoreći, uspjeh ove tvrtke. Drugim riječima, je li dionica precijenjena, pošteno procijenjena ili podcijenjena. Postoji čitav niz financijskih pokazatelja u okviru fundamentalne analize koji omogućuju takvu procjenu.
Omjeri likvidnosti udjela
Ovi podaci, uključujući omjer P/E, prikazuju i pretvaraju ključne informacije o poduzeću na osnovu po dionici. Ovi omjeri vam omogućuju da shvatite koji udio ukupnog prihoda, dobiti, kapitala i dividendi se obračunava po jednoj dionici ove tvrtke. Ovaj je članak posvećen jednom od ovih alata - omjeru P/E.
Što to znači?
Skraćenica P/E, koja se također koristi u izvorima na ruskom jeziku, doslovno znači “cijena za zaradu”, odnosno doslovno prevedeno “cijena za zaradu”. Često se koristi poznatija oznaka ovog pojma na ruskom.- "višestruka dobit". Ponekad korišteni izraz P/E omjer pokazuje isto značenje i također se koristi u relevantnoj literaturi.
Kako izračunati?
Formula za izračun P/E omjera je sljedeća:
Tržišna cijena dionice / zarada po dionici.
Ovdje je važno napomenuti da dobit ne znači cjelokupni obim prihoda društva, već neto dobit nakon plaćanja svih poreza i dividendi na povlaštene dionice, po dionici ovog društva.
To jest, prije izračuna ovog omjera potreban je srednji izračun zarade po dionici. Ovaj omjer je standardno skraćeno EPS, što znači "earnings per share", doslovno - "earnings per share". Formula za izračun je vrlo jednostavna:
Zarada po dionici=(Neto prihod nakon svih poreza - povlaštene dividende) / Broj neotplaćenih dionica.
Uobičajeno se ovi pokazatelji izračunavaju na temelju podataka dobivenih za jednu kalendarsku godinu, a za analizu se razmatraju u dinamici kroz određeno vremensko razdoblje. Početni podaci za takve izračune mogu se dobiti iz materijala standardnog izvješćivanja tvrtke, objavljenih u javnoj domeni.
Na primjer, s ukupnom neto dobiti tvrtke za godinu od 5 milijardi rubalja i bez isplate dividende na povlaštene dionice, 860.000 otvorenih dionica na tržištu i trenutnom tržišnom cijenom dionice od 120.000 rubalja, možete izračunati koeficijentP/E.
Prvo dobivamo EPS: 5.000.000.000/860.000=5.813.95 rubalja.
Onda P/E omjer=120.000/ 5.813, 95=20, 6.
Što to znači?
P/E omjer pokazuje kako tržište dionica trenutno vrednuje dionice tvrtke. U svojoj srži, ovaj omjer izražava jednostavnu činjenicu - koliko je puta trenutna tržišna cijena dionice veća od neto prihoda ostvarene tom jednom dionicom. Ili, jednostavnije, koliko je godišnje dobiti sadržano u cijeni dionice. Može se dati i sljedeće tumačenje: koliko godina će se isplatiti ulaganje u ovaj udio ako se poslovanje ove tvrtke odvija na isti način kao u izvještajnoj godini.
Kako se mogu prijaviti?
Izračunavanjem ovog omjera, investitor može procijeniti pravednost cijene dionice u odnosu na zaradu koju tvrtka generira po dionici. Ako je koeficijent od velike važnosti, moguće je s određenim stupnjem sigurnosti zaključiti da su dionice ove tvrtke podcijenjene, te, dodatno proučivši njezine iskaze, donijeti odluku o kupnji dionica na temelju povećanja njihove vrijednosti. Preniska očitanja mogu značiti neadekvatnu procjenu, takozvani "mjehur" u ovim dionicama i signalizirati potrebu za prodajom tih dionica prije negativnih trenutaka na tržištu.
Navedeno obrazloženje tipično je za takozvano učinkovito tržište dionica. Međutim, često neiskusni ulagači djeluju upravo suprotno, odnosno, fokusirajući se na visoku profitabilnost, prvenstveno kupuju dionice tvrtki sniski omjeri P/E.
Treba napomenuti da poduzeća i tvrtke u različitim industrijama imaju značajno različite razine P/E. U industrijama koje se sporo razvijaju, kao što su farmaceutska ili brodogradnja, ove brojke su znatno, često višestruko, veće nego u dinamičnim industrijama poput internetske industrije, komunikacija i niza drugih. Od velike je važnosti i kapitalni intenzitet industrije. Stoga je često besmisleno uspoređivati ovaj pokazatelj za različite tvrtke. Kako bi se poboljšala točnost analize, omjer P/E izračunava se ne samo za dionice pojedinih poduzeća, već i za čitave sektore nacionalnog gospodarstva, što daje dodatnu priliku da se identificiraju svojevrsni „preteči” u svaku industriju s odgovarajućom osnovom za analizu. Slično, pokazatelj "višestruki profit" izračunava se za dioničke indekse, koji su prosječno stanje tržišta dionica određene zemlje.
Matematička interpretacija
Formula za izračun je količnik dijeljenja, gdje je brojnik cijena dionice, a nazivnik profitabilnost dionice. Dakle, ako je brojnik stabilan, odnosno cijena dionice ne raste, ali nazivnik, koji odražava profitabilnost, stalno raste, omjer pada. Ovakvim razvojem događaja očito je da je ova dionica podcijenjena od strane tržišta. Vrijedi i obrnuto. Stoga je prilikom provođenja analize iznimno važno proučiti ponašanje P/E omjera u dinamici, što vam omogućuje procjenu i ekstrapolaciju buduće cijene određene dionice.
Svakodnevno tumačenje
Zapravo, ovaj se koeficijent, radi lakšeg razumijevanja, može uvjetno opisati kao omjer trenutne tržišne cijene iznajmljenog stana i godišnje najamnine za njega. Ako stan košta 15 milijuna rubalja, a godišnja najamnina je 720 tisuća rubalja, tada će koeficijent biti jednak 20,8 (15.000/720). Što znači da će se trošak stana u potpunosti isplatiti novčanim tokovima od iznajmljivanja za 20,8 godina.
Nedostaci kvota
Pored već spomenutih razlika u industriji, omjer P/E dionica ima niz nedostataka. Prije svega, treba imati na umu da jedan od glavnih pokazatelja koji se koristi za njegovo izračunavanje, a to je profit, može biti podvrgnut nekim, međutim, potpuno legalnim manipulacijama. To se može učiniti zbog činjenice da je dobit razlika između prihoda, čiji je iznos prilično teško iskriviti, i troškova, čiji su načini otpisa i odražavanja u računovodstvu prilično raznoliki. Podcjenjivanje dobiti radi optimizacije poreza prilično je česta pojava u svim industrijama i zemljama. Negativan P/E omjer nastaje kada postoji neto gubitak u izvještajnom razdoblju umjesto neto dobiti. Međutim, za nove perspektivne tvrtke to je prilično česta pojava. U ovom slučaju, analiza za ovaj instrument je jednostavno nemoguća, jer može dovesti u zabludu investitora. Pokazatelj je također neučinkovit u slučajevima neposredne likvidacije tvrtke, praćene prodajom.imovine i zatvaranja svih dugova društva. Međutim, glavni nedostatak P/E omjera je to što odražava prošlost, a sve investitore prvenstveno zanima budućnost. Međutim, ovaj nedostatak je svojstven svim pokazateljima bez iznimke.
Modificirani omjer
Postoji nekoliko vrsta višestrukih zarada, tako da morate biti oprezni kada ih analizirate za različite tvrtke. Razlike su uglavnom u korištenju različitih pokazatelja profitabilnosti. Najčešće se za izračun koristi dobit koju je društvo primilo za posljednju izvještajnu financijsku godinu. Međutim, umjesto toga se često može koristiti predviđena dobit, u kojem se slučaju omjer naziva “omjer perspektivnog P/E” ili omjer prognoze. Može se primijeniti i tzv. "sliding" koeficijent, gdje se uzimaju u obzir tromjesečni podaci tvrtke. “Najnapredniji” među modificiranim omjerima P/E dionica je CAPE (ciklički prilagođeni P/E omjer), ili na ruskom: “ciklički prilagođeni višestruki omjer dobiti”. Taj se omjer izračunava na temelju pomičnog 10-godišnjeg prosjeka, diskontiranog na stopu inflacije za to razdoblje. Njegova uporaba omogućuje vam da "izgladite" nasumične skokove u dobiti tvrtke ili cijene njezinih udjela na tržištu. Izračun je prilično naporan, ali postoje odgovarajući kalkulatori u javnoj domeni.
Globalno tržište dionica
Budući da gotovo svaka zemlja ima svoje tržište dionica, to je prilično besmislenopokušajte pokriti neizmjernost, odnosno dati omjer P/E dionica za pojedine tvrtke kojih ima nekoliko desetaka milijuna. Puno je zanimljivije procijeniti dinamiku P/E za burzovne indekse, koji omogućuju izradu određenih prognoza o mogućim smjerovima daljnjeg kretanja tržišta.
U nastavku se nalazi grafikon P/E omjera za S&P500 indeks, koji predstavlja integralnu procjenu 500 najvećih kompanija u retrospektivi.
Izuzetno visoke vrijednosti pokazatelja "višestruke dobiti" gotovo uvijek dovode do sljedeće financijske krize. Trenutno je "prosječna temperatura u bolnici" u području od 20-21, što je prilično visoko, ali nije kritično. Grafikon također pokazuje koliko cijene dionica mogu potonuti nakon pucanja "mjehurića" na tržištu. Ako je sada i na samom početku puta, odnosno na kraju 19. stoljeća, pokazatelj bio oko 20, onda je u godinama Velike depresije dosegao 4, odnosno prosječna cijena dionice bila je jednaka na samo četiri godišnja dobit poduzeća. Na vrhuncu burzovnih balona, cijene dionica su skočile na prosječno 45 po dionici godišnje. Primjetno je da je s vremenom tržište kasnije počelo reagirati na neadekvatan rast cijena dionica. Početkom pretprošlog stoljeća, pad je započeo s omjerom P/E od 26, kasnije s 34, a nedavno tek s 45.
ruske tvrtke
P/E omjeri ruskih dionica mogu se naći u sljedećoj tablici:
| Naziv tvrtke | Milijardi kapitalaRUB |
Vrijednost koeficijenta P/E |
| Rosneft | 4871 | 21, 9 |
| LUKOIL | 4236 | 10, 6 |
| Gazprom | 3639 | 5, 1 |
| NOVATEK | 3280 | 20, 9 |
| Gazpromneft | 1835 | 7, 3 |
| nornikl | 1815 | 14, 2 |
| Severstal | 872 | 8, 6 |
| Yandex | 659 | 42, 9 |
| AFK Sistema | 78 | 19, 0 |
| Aeroflot | 113 | 4, 9 |
| KAMAZ | 41 | 12, 2 |
| M-Video | 73 | 10, 5 |
Kao što se može vidjeti iz gornjih podataka, možemo zaključiti da su brojne ruske tvrtke značajno podcijenjene. P/E omjeri se uvelike razlikuju ovisno o industriji u kojoj određena tvrtka posluje, te su donekle podcijenjeni u odnosu na trenutnu globalnu razinu P/E vrijednosti u regiji od 20.
Glavne ruske tvrtke
Danas se dvije tvrtke mogu pohvaliti najvećom kapitalizacijom u Rusiji. To su dioničko društvo Gazprom i banka broj jedan u našoj zemlji - Sberbank. Na moskovskim burzama promet dionicama ove dvije tvrtke je više od polovice ukupnog prometa trgovačkih podova. P / E omjer Sberbanka s ukupnom kapitalizacijom, prema posljednjim godišnjim izvještajnim podacima od 4,2 trilijuna rubalja,iznosi 5,8 Relativno govoreći, ulaganja u dionice ove banke isplate se za 5,8 godina. Krajem 2018. godine, nakon ozbiljnog pada cijena, ova imovina ima koeficijent od oko 8, što je još uvijek prilično nizak iznos. Ostale banke koje se po kapitalizaciji razlikuju od Sberbanke ponekad imaju veće vrijednosti. Na primjer, Vneshtorgbank je 8,2, a Rosbank 9,2 tvrtke u ovoj industriji. Rosneft i NOVATEK imaju omjere preko 20, dok LUKOIL preko 10.
Umjesto zaključka
Rusko tržište dionica je prilično malo u usporedbi s svjetskim tržištima. A to se objašnjava, prije svega, pasivnošću stanovništva koje nema pojma o mogućnostima ovog smjera. Ako u SAD-u više od polovice građana ulaže u dionice i druge vrijednosne papire, uključujući i za pripremu za mirovinu, tada u Rusiji broj osoba koje trguju na burzi ne prelazi nekoliko posto. U kontekstu problema s mirovinskim osiguranjem, snižavanjem kamatnih stopa na depozite, burza može postati ozbiljna pomoć ruskim građanima u štednji i povećanju svog novca.
